Китайские акции, похоже, переходят к росту и всем интересно, как же там дела у Алибабы. Мне тоже интересно, ведь я держу её акции, а потому подготовил обзор. Кто давно знаком с компанией – может пролистать её описание и перейти сразу к оценке состояния дел, но и прочитать его тоже будет интересно.-------------------------------Alibaba Group – лидер крупнейшего в мире рынка электронной коммерции(Китая) и занимает на нём более 50%. Однако Alibaba это не только о коммерции, и не только об электронной. Давайте разбираться. Бизнес-модель компании включает в себя целую экосистему, состоящую из четырех сегментов: Commerce(коммерция), Cloud Computing(облачные вычисления), Digital Media and Entertainment(онлайн развлечения), и Innovation Initiative(инновационные продукты на ранней стадии). Я начну с самого перспективного направления: Облачные вычисления – это направление уже приносит 10% от выручки всей компании, и наконец вышло в безубыток. Т.е. дальше будет прибыль, что есть самое главное для инвесторов. Alibaba занимает 6% долю рынка облачных вычислений(первое место в Азии), что ставит компанию на четвертое место в мире, после Amazon с 32%, Microsoft с 20% и Google с 9%. И этот сегмент экосистемы Alibaba не просто так считается самым перспективным, ведь по оценкам аналитиков и исследованию FnF Research рынок облачных вычислений в мире утроится до 2026 года. Онлайн развлечения – в этот сегмент входят кинокомпания Alibaba Pictures, чьи фильмы многие смотрели, но даже не знали, что Alibaba к ним причастна(Миссия невыполнима: Племя изгоев, Черепашки Ниндзя 2, Стартрек: Бесконечность, Миссия невыполнима: Последствия, Собачья жизнь 2), и видеоплатформа Youku(созданная после блокировки Youtube), совмещающая бизнес-модели, используемые Hulu, Netflix и Youtube, а также выпускает ряд собственных веб-сериалов. И другие компании, ориентированные на китайский рынок, такие как онлайн продажа билетов, к примеру. Инновационные продукты на ранней стадии – DingTalk(крупнейшая платформа в Китае для корпоративного общения и сотрудничества, с намерениями выхода на международный рынок), Tmall Genie (умный динамик, с использованием службы интеллектуального личного помощника AliGenie, который может управлять «умным домом», музыкой и другой электроникой), Amap – лидирующий в Китае провайдер электронных карт(показывающий пробки на дорогах, рестораны, зарядки для электромобилей и вообще всё, что возможно). Также Alibaba разрабатывает беспилотные электромобили и еще много других IT проектов. Коммерция – единственный сегмент, приносящий прибыль для компании. Т.е. вся прибыль компании генерируется именно этим основным направлением. Выручка же составляет 86% от всей выручки Alibaba. По мнению аналитиков, сектор электронной коммерции будет расти на 12% в год до 2024года. Разберём из чего состоит этот сегмент подробней, ведь деньги у компании именно отсюда. Есть площадки, ориентированные на внутренний рынок –Taobao, Tmall, 1688.com и площадки для зарубежного рынка – Alibaba, AliExpress, Lazada. Taobao – торговая площадка, генерирующая доход за счет продажи рекламы и поднятия страниц продавцов в поиске. На Taobao любой может продать или купить не только новый, но и б.у. товар, по фиксированной цене, или в режиме аукциона. Tmall – торговая площадка с товарами крупных мировых брендов, где заработок приходится на комиссию. 1688.com – торговая площадка, ориентированная на b2b(бизнес для бизнеса). Товары для продажи на Taobao, Alibaba и Aliexpress как раз из 1688.com Alibaba – оптовая торговая площадка, ориентированная на зарубежный рынок AliExpress – розничная торговая площадка, ориентированная на зарубежный рынок Lazada – сингапурская компания электронной коммерции, которую приобрела Alibaba как часть её планов по международной экспансии. Ориентирована на розничного потребителя и является крупнейшей платформой электронной коммерции в Юго-Восточной Азии. Однако этими торговыми площадками компания не ограничивается, также есть Alibaba Health, Sun Art(сеть супермаркетов и гипермаркетов), Freshippo(бакалейные магазины) и другие. Alibaba – продаёт почти всё, что возможно продавать. Капитализация компании – 242млрд $ (хочу заметить, что с последнего обзора компании в июле 2022г – капитализация снизилась на 68млрд, а в моменте снижалась еще сильней) Кредитный рейтинг Alibaba A+ со стабильным прогнозом от международного рейтингового агентства Fitch.------------------------------- ❗️ Теперь я бы хотел обратить внимание на то, как изменились доли акционеров с последнего обзора компании в июле. Было так:«Softbank (25%), Джозеф Цай – сооснователь и вицепредседатель (11,9%), Джек Ма – основатель компании (4,8%), Goldman Sachs (1,46%), Primecap Mgmt. (0,65%).»А вот, что сегодня:Основными акционерами являются Softbank (23.9%), The Vanguard Group (2.75%), Blackrock Inc. (2.5%), Джек Ма – основатель компании (2.27%), APN Ltd (1.89%), Джозеф Цай – сооснователь и вицепредседатель (1.35%), Norges Bank Investment Management 💡 Все крупные акционеры снизили свои доли. Это говорит нам о том, что риск конфликта между Тайванем (с поддержкой США) и Китаем – по-настоящему существует и нельзя назвать его преувеличенным. ❗️Переходим к результатам компании по последнему отчету:🟥У компании всё еще 69млрд денежных средств на балансе. И если раньше этим можно было похвастаться и кого-то это впечатляло (например, Илон Маск не смог позволить себе купить Твиттер САМ и привлёк инвестиции, а Алибаба вполне может позволить себе такую покупку), то сейчас это кажется каким-то абсурдом. Как долго такая сумма будет просто лежать, пусть и в краткосрочных ликвидных бумагах? Неужели менеджменту ТАКОЙ компании некуда пристроить деньги? Может им нужно намекнуть, что можно выкупить собственные акции на дне и не раздражать акционеров таким плохим результатом акций за последний год? Или, они могли бы и дивиденды выплатить разово. Но, решать не нам, к сожалению, а потому продолжаем обзор.🟥Выручка компании за 3 мес. составила 207,17 млрд юаней, что на 3% выше, чем год назад за аналогичный период. А за 6 мес. этого финансового года(у компании в сентябре заканчивается второй квартал фин. года) составила 412,73 млрд юаней, что на 2 % выше, чем год назад за аналогичный период. Но! Это в юанях, а в долларах же выручка компании ниже предыдущих показателей (это из-за укрепления доллара на фоне ужесточения денежно-кредитной политики ФРС, как вы знаете).🟥У компании вместо прибыли – чистый убыток по МСФО(стандарт отчетности, в котором нужно от чистой прибыли отнимать бумажные убытки по инвестициям в публичные компании). То есть, ценные бумаги, которые есть у компании – просели в цене, как и весь рынок (когда рынок перейдёт к росту – компания будет записывать себе высокую прибыль). Однако эти данные не отражают, как идут дела в бизнесе компании, а именно – прибыль от основной деятельности и её рост. Операционная прибыль же за 6мес составила 50 млрд юаней, что на 9% больше, чем в прошлом году. Такой рост обусловлен в основном увеличением скорректированной EBITA(не опечатка, речь о EBITA, а не об EBITDA. В неё входят расходы на амортизацию) и снижением компенсаций на основе акций. С прибылью дела обстоят получше (хотя в долларах рост составил и того меньше), но также не дотягивают до предыдущих значений роста, когда акции компании стоили за 300 долларов. Таких значений скоро ждать не стоит, сразу говорю (еще к этому вернёмся, а пока продолжаем смотреть результаты).🟥Рост по самому перспективному направлению компании, облачным вычислениям, значительно снизился. Если за прошлый год рост составлял 23%, то за эти 3 месяца год к году – 4%, а за шесть месяцев этого финансового года (повторюсь еще раз, у Алибабы другой финансовый год, который начинается с марта) – 7%. То есть и здесь с ростом беда.💡Когда у компаний отчетности включают разовые расходы, да еще и бумажные убытки от инвестиций, гораздо лучшим будет оценивать не прибыль, а свободный денежный поток(Free Cash Flow – показатель, который отражает сколько свободных денег у компании осталось за рассматриваемый период. Эти деньги можно использовать как угодно – байбек, снизить кредитную нагрузку преждевременно или выплатить дивиденды. Или просто накапливать, как делает Алибаба🙄)🟩FCF(Free Cash Flow – свободный денежный поток) за три мес. составил 35,7 млрд юаней в сравнении с 22,3 млрд годом ранее за аналогичный период. За 6 мес. составил 57,8 млрд юаней в сравнении с 42,9 млрд годом ранее за аналогичный период.🟩Можно долго еще смотреть на показатели, но для меня картина ясна – компания превратилась в классный ГЕНЕРАТОР ДЕНЕГ, но из компании роста стала компанией стоимости. Компании, которые растут ниже рынка – обычно стоят ближе к справедливой стоимости, а потому возврата к высоким оценкам ждать не стоит. Но в то же время, на самом-то деле, конечная цель любой компании – стать как Алибаба. И, если вы читали описание компании внимательно, вы конечно знаете, что у такой компании всегда есть шанс вернуться к головокружительному росту, когда(если) какое-либо из перспективных направлений наконец выстрелит.❗️Какая стоимость акций будет справедливой? Оценим сколько стоят акции сейчас. Мультипликатор P/E (стоимость акций к прибыли) сегодня – выше 100(колеблется сильно из-за высокой волатильности акций)Но это значение(124) – включает в себя многомиллиардный штраф и разовые статьи расходов, как и бумажные убытки от инвестиций в акции.То есть реальную картину это не отражает.Если же взять форвардный показатель(прогнозируемый на след. год), fwd P/E – 26, то ситуация становится понятней.В среднем за последние 5 лет P/E компании составлял 39.9, а fwd P/E – 32.7.Однако, предыдущая цена могла бы нам о чем-то сказать, если бы сохранились прежние высокие темпы роста, а их нет. Прогнозируется рост выручки в 9,5% в год, что ниже рынка.А вот P/S(цена к выручке) – составляет 1.9, при том, что у Amazon – 1.8(но китайские акции по мультипликаторам с американскими было объективней сравнивать, когда на рынке были американские деньги. Сегодня все крупные инвесторы снизили доли в китайских акциях либо вышли вообще).Как всегда, расскажу об аналитиках -«любителях шаманских танцев с бубном». Почему я так называю профессионалов с Wall Street? Сейчас узнаете:В декабре 2020 года 48 профессиональных аналитиков прогнозировали цену акций Alibaba на уровне 345$. Через год уже 45 аналитиков прогнозировали – 207$ за акцию. Сейчас, в декабре 2022года 41 аналитик прогнозирует 138$ за акцию.😁Ну как их еще назвать, как не занимающимися шаманскими танцами с бубном? 🤷🏻♂️Посмеялись и ладно. Справедливую стоимость за акции этой компании БЕЗ возвращения к прежним высоким темпам роста и пока не «выстрелили» беспилотные авто или еще какой стартап Алибабы, я вижу на уровне 120$ за акцию. Конечно, инвесторы еще могут об этом и не знать, и акции компании вполне на общем позитиве могут подрасти и до 150$.Это не инвестиционные рекомендации, лишь моё мнение.💡Поэтому, тем, кто покупал акции по 200-300, могу сказать лишь, что вы либо становитесь ДОЛГОСРОЧНЫМИ инвесторами (а компания на долгосрок – очень перспективная), либо можно задуматься о том, чтобы переложить деньги в более перспективное направление, если нужен более быстрый рост (но ниже 120$ за акцию я бы не продавал).❗️Триггеры роста.Есть два основных триггера роста компании и оба они относятся ко всему китайскому рынку. 1. Отказ от политики Covid Zero принесёт сильный позитив китайским акциям, а также даст топливо для роста экономики. А с ростом экономики и бизнес пойдёт в рост. 2. Потепление отношений Китая и США. Если американский капитал вновь хлынет в китайские акции, то их оценки приблизятся к оценкам американских акций по мультипликаторам. А это сильный рост с текущих. 💡И еще один триггер, который касается конкретно акций Алибаба – программа stock connect с первичным листингом в Гонконге. Акции компании до сих пор не могут приобрести обычные китайцы, так как они не торгуются в материковом Китае. С 2023 года должна заработать программа, которая даст доступ к акциям всему Китаю. Учитывая, что в свободном обращении находится огромный % бумаг – можно ожидать роста котировок.❗️Риски❗️Так-то ничего не поменялось среди рисков, но я коротко их все же перечислю:- Репрессии правительства против технологических компаний, да и вообще всего бизнеса в Китае. Именно репрессии правительства и привели к такому существенному снижению котировок китайских акций за последние два года. - Риск делистинга из США. Сейчас американские аудиторы проводят проверку компаний и угроза делистинга менее высока. Но, в случае военного конфликта между Тайванем и Китаем – делистинг будет почти со 100% вероятностью. Реализация делистинга из США окажет существенное влияние на котировки компании, ведь США и есть рынок капитала. - Тот самый военный конфликт, который маячит в течении этого года. Если он произойдёт(война Тайваня с Китаем), то это сильный негатив для акционеров. А для тех, у кого будут не акции в Гонконге, а расписки в США – вплоть до полной потери средств.✅Вывод: Бизнес компании просто замечательный, в то время как её акции – отвратительные. Инвестиции в Китай – как игра в казино. Кто-то скажет – «инвестируйте», и тут тучи временно разойдутся и многие подумают, что он прав. Так и есть, он будет прав, но, скорей всего, временно. А на следующий день либо коммунистическая партия что-то учудит, либо США начнут очередной раз дразнить Китай и акции вновь будут «искать дно». Поэтому не стоит думать, что кто-то знает будущее. Да, бывает цена акций – ниже плинтуса. Тогда риск инвестиций в Китай становится более оправданным. Сегодняшнюю цену акций я бы назвал 30% дисконтом к справедливой стоимости. Примерно по 91$ и набрана моя позиция в среднем. Есть более интересные направления для инвестиций, а потому я планирую снижать долю в акциях этой компании, но где-то по 120, как уже ранее говорил. В целом, для диверсификации портфеля, небольшой % может быть выделен на китайские акции сегодня, но желательно не расписки в США, а акции на гонконгской бирже.А для тех, кто хочет больше - можно перейти в мой Telegram канал, где я комментирую обзоры компаний с помощью коротких видео сообщений и публикую своё видение рынка. Ссылку оставлю здесь - https://t.me/investassistanceПонравилось? Ставим 👍 и подписываемся! Дальше - Больше!А какие ваши планы на акции Alibaba? Покупать, держать или продавать? Буду рад узнать ваше мнение в комментариях! Может еще какие китайские компании разобрать?👇🏻